几十年来，在美联储最后一次加息后，10年或更长时间到期的国债表现一直优于短期债券。 平均而言，在联邦基金利率达到峰值后的六个月内，它们的回报率为 10%。

当然，只有事后才知道加息是否是最后一次。 但投资者已经接受这样的观点：预计 7 月 26 日联邦基金利率目标区间将上调 25 个基点，这将为 2022 年 3 月开始的史诗系列画上句号。 研究发现，消化价格走势的投资者增加了长期债券的敞口。

Parametric Portfolio Associates LLC SMA 投资组合管理董事总经理 Nisha Patel 表示：“我们喜欢在周期的此时点延长和增加久期的想法。” 她表示，“从历史上看，在之前的紧缩周期中，从上次加息到第一次降息期间，收益率往往会下降”。

在一份报告显示消费者价格上涨速度为两年来最慢之后，本周债券创下了自三月份以来的最大涨幅，当时几家地区银行的倒闭释放了避险需求。 就在上周，掉期合约还认为美联储本月加息的可能性超过 50%，而本月之后，该合约重新定价至 20% 左右，并增加了明年降息的赌注。

市场情绪的转变令美元遭受重挫，美元创去年 11 月以来最大单周跌幅。 ING Bank N.V.策略师表示，由于欧洲央行和其他主要货币当局预计将维持紧缩模式，美元可能面临更多下行空间。

在债券方面，收益率变动最大的是短期和中期期限，这些期限表达了对美联储政策的预期。 五年期国债利率下跌近 35 个基点，而 30 年期国债利率仅下跌 13 个基点。

但长期债券对特定收益率变化的价格敏感性更高，这意味着投资者可以获得更大的回报。 平均而言，10年或更长时间到期的国债在美联储政策利率达到顶峰后的6个月内上涨了10%，而5年至7年到期的国债收益率为6.5%，三年内到期的国债收益率为3.7%。 数据由彭博社整理。 12 个月内，期限最长的债券回报率为 13%，超过其他板块。

贝莱德总裁罗布·卡皮托（Rob Kapito）周五对分析师表示：“固定收益市场终于可以赚取收入了。”他称收益率上升是“显着的转变”和“千载难逢的机会”。

作为周期末主题，事实证明，它比押注于收益率的相对变化更为可靠，例如本周发生的情况，因为两到五年期利率比长期利率下降幅度更大，从而产生了更陡峭的收益率曲线。

美联储于 2018 年 12 月结束紧缩周期后的六个月内，两年期和 10 年期国债收益率之差有所扩大，但在 2006 年紧缩周期结束后，这一差距缩小。

美国银行策略师马克·卡巴纳(Mark Cabana)和梅根·斯维伯(Meghan Swiber)在一份报告中写道，“在加息周期结束时进行长期投资比陡峭化交易更具有一致性，而陡峭化交易更取决于美联储的硬着陆结果。”

美国银行自 2004 年以来每月进行的一项投资者调查发现，受访者在 6 月份相对于基准积累了创纪录的利率风险，但本月有所下调。

“我喜欢这里的久期，”奥斯特韦斯资本管理公司的固定收益经理埃迪·瓦塔鲁 (Eddy Vataru) 说。 他表示，通胀率上个月降至 3%，从去年 9.1% 的峰值连续第 12 次下降，有可能跌破 2%。

可以肯定的是，美联储政策制定者仍保持警惕。 他们对 6 月份发布的季度政策利率预测的中值预期是今年将额外加息两次。 美联储理事克里斯托弗·沃勒周四表示，即使在最新的通胀数据公布后，他也同意这一点，因为劳动力市场仍然非常强劲。

纽约市场固定收益交易主管迈克尔·弗兰泽斯(Michael Franzese)表示，即使就业强劲促使美联储在7月份之后继续紧缩，投资者也可能会大量买入美国国债，因为收益率足够高，足以成为对冲可能出现的经济衰退的有力对冲手段。 制造商 MCAP LLC。

他表示，如果收益率回升，“很多投资者现在就会寻求押注并买入”。 “我们可能会看到一波新的买盘涌入，因为当美联储最终开始降息时，国债这种资产可能会开始为投资者带来良好的增值。”